中泰证券:给予海澜之家买入评级

时间:2022-10-28 20:47:43 | 浏览:430

2021-10-29中泰证券股份有限公司王雨丝对海澜之家进行研究并发布了研究报告《主品牌持续恢复,渠道结构进一步优化》,本报告对海澜之家给出买入评级,当前股价为6.54元。海澜之家(600398)报告摘要公司发布 2021 年第三季度报告,

2021-10-29中泰证券股份有限公司王雨丝对海澜之家进行研究并发布了研究报告《主品牌持续恢复,渠道结构进一步优化》,本报告对海澜之家给出买入评级,当前股价为6.54元。

海澜之家(600398)

报告摘要

公司发布 2021 年第三季度报告,期内实现收入 141.56 亿元(+20.19%),归母净利润20.48 亿元(+58.7%)、 扣非后归母净利润 19.69 亿元(+56.18%); Q3 单季度实现收入 40.22 亿元(+9.39%) ,相比 2019 年继续提速(21Q2/Q3 相比 2019 年同期分别+0.16%/+1.35%) , 归母净利润 3.97 亿元(+15.89%)、扣非后归母净利润 3.81 亿元(+18.4%) 。

海澜之家主品牌毛利率创新高,新品牌维持高增速。

海澜之家系列品牌直营拓店提速,产品升级下毛利率创新高:期内实现营收 108.21 亿元(较 2020/2019 同期分别+19.5%/-6.2%),其中 Q3 单季度同比 2020/2019 年分别+4.3%/-2.6%,较疫情前降幅进一步收窄(Q2 同比 19 年-6.6%) 。具体看,在 Q3 疫情、水灾等外部因素影响下,收入同比增长主要因:1)主品牌线上增速保持较好;2)品牌力提升(联名十二生肖、天问一号等热门 IP)、面料高端化(抗菌系列、三防 T、桑蚕丝系列等)下产品单价提升;3)线下直营开店提速(Q3 单季度净开店 79 家,21H1 净开 85 家) 。此外,毛利率较 2020/2019 同期分别+5.2/1.46PCTs 至 44.6%,创新高,主要因期内直营门店增加(2020Q3/2021Q3 直营门店分别为 432/650 家), 叠加产品升级下, 高附加值产品单价提高、 折扣管控较好。

圣凯诺整体稳健: 期内实现营收 14.84 亿元(较 2020/2019 同期分别+6%/-2.3%),收入占比为 10.91%。 报告期内营收同比取得小幅增长,主要得益于品牌“轻商务、时装化、个性化”设计理念,兼具功能性(抗菌、抗皱、不变形弹力等)面料的产品,以及供应链、渠道拓展的平台优势。同期毛利率为 51.94%,同比 2020Q3/2019Q3 分别-0.37/+0.86PCTs,较为平稳。

其他品牌维持高增速:期内各品牌整体实现营收 12.91 亿元(较 2020/2019 分别+30.3%/+104.9%),收入占比为 9.49%,较上年末净+96 至 1934 家(直营/加盟分别+22/+74 家)。综合来看,其他品牌毛利率同比 2020/2019 分别+6.74/+8.02PCTs 至 42.94%。

分渠道看:线上保持高增速,线下持续优化结构

线上:电商渠道持续发力,高基数下高增长。期内实现营收 19.5 亿元(同比+47.07%),收入占比达到 14.34%(+2.76PCTs)。 报告期内,公司紧抓主流平台结合私域电商的消费新常态,同时也加大了在各大新老平台的直播布局,在“达人带货+品牌自播”的持续引流下,销售业绩增幅扩大。而毛利率因线上春季奥莱分销、线上促销等活动,同比-7.26PCTs 至 37.33%。

线下:直营拓店提速下,毛利率提升显著。期内直营端+加盟端营收合计(不含圣凯诺)较 2020/2019 同期分别+20.56%/-5.82%至 121.12 亿元,其中加盟端营收同比+17.99%至 106.46 亿元, 直营端营收同比+43.36%至 14.65 亿元。 拓店方面,公司持续结构优化, 较上年末净+156 家至 7537 家(直营/加盟分别+186/-30 至 991/6546 家),其中 Q3 单季度实现净+91 家(直营/加盟分别+99/-8) 。 加盟端在门店数同比微增的情况下,销售增长主要来自于店效提升;而直营端的销售增长得益于渠道扩张。此外,线下综合毛利率+6.33PCTs 至 46.57%,同比提升明显主要原因为直营店铺毛利率较高(同期直营毛利率为 60.58%)

毛利率稳步提升,净利率因直营占比提升略有下降。期内公司毛利率较 2020/2019 同期分别+4.5/+2.93PCTs 至 45.24%,毛利率提升持续受益于终端需求的恢复,叠加公司产品力和品牌力提升下,促销力度的收窄,此外直营占比的提升也带动了毛利率提升。费用方面,由于直营门店、网店费用增加以及产品升级下研发投入增加,销售费用率/研发费用率分别同比+1.36/+0.17PCTs 至 15.71%/0.48%。但效率提升下,管理费用同比-2PCTs 至 6.15%,此外利息收入增加 1.104 亿元。综合来看,期内净利率较2019 同期下降 3.44PCT s 至 14.22%。

存货周转持续好转,现金流充足。 报告期末,公司存货为 92.52 亿元, 同比疫情前 2019Q3(94.49 亿元)和 2018Q3(97.34 亿元)均有下降。存货周转天数同比 2019Q3 下降 15.32 至 283.32 天。这主要得益于今年公司通过增加补单比例、增加供应商直发到门店的比例,带动存货周转效率提升。此外,应收账款周转天数同比 2020Q3/2019Q3 分别+0.37/+3.31 至 17.64 天。经营性净现金流净额同比+14573.58%至 21.81 亿元,同时公司货币资金充裕,达 108.74 亿元(+37.87%) 。

盈利预测及投资建议:公司致力于品牌重塑,从“男人的衣柜”到“国民品牌”的内核升级,完成了"服饰生活零售集团"战略转型。通过提升产品功能性、携手热门 IP、调整产品结构(休闲服饰占比有望从约 40%至 70%)等方式持续提升产品力,打造高性价比产品。同时布局全渠道营销、供应链提效(引入新供应商,提高供应链灵活度及补单比例) 、库存结构改善、渠道优化(购物中心店占比提升),为长期稳定发展打下坚实基础。此外新品牌表现强劲,为公司业绩增长贡献新动力。长期看,公司通过发挥平台作用,推进信息化、多品类布局,持续优化渠道结构、提高供应链效率,为公司长期发展铸就强大竞争壁垒。并且公司作为优质国牌,有望乘国潮兴起之风,实现份额的加速提升。维持 2021/22/23 年业绩分别为 29.2/34.7/39.2 亿元的预测,对应EPS 分别为 0.68/0.80/0.91 元,现价对应估值分别为 10/8/7 倍,维持“买入”评级。

风险提示:终端需求恢复低于预期;新品牌培育不达预期;存货管理风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级15家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为9.07;证券之星估值分析工具显示,海澜之家(600398)好公司评级为3星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。

相关资讯

白酒股集体大涨,古井贡酒逼近涨停,四机构买入2.62亿元

10月28日,古井贡酒大涨9.41%,全天成交11.87亿元,换手率1.39%。盘后数据显示,机构资金为买入主力,四个机构席位合计买入2.62亿元,一机构席位卖出3126万元。北向资金买入1.88亿元并卖出1.12亿元,净买入7556万元。

张裕A—现金流好于预期,提价效应将逐渐显现,维持“买入”评级

申银万国发布投资研究报告,评级: 买入。张裕A(000869)一季报盈利基本符合预期,而现金流好于预期。08 一季报 EPS0.515 元,净利润 2.72 亿,同比增长 39.1%;营业收入 12.6 亿,增长 27%;毛利率、净利润率分

中泰证券:维持青岛啤酒(600600.SH)“买入”评级高端化表现强劲短期销量承压

智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,青岛啤酒(600600.SH)高端化进程加速,推动均价加速提升,成本压力下,参考历史经验,公司有望在淡季开启提价,维持“买入”评级。事件:公司2021Q1-3实现收入267.71亿元,同比增长9.

国金证券:给予阳光电源买入评级,目标价位227.0元

2021-10-29国金证券股份有限公司姚遥对阳光电源进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期,光储龙头继续高歌猛进》,本报告对阳光电源给出买入评级,认为其目标价位为227.00元,当前股价为164.1元,预期上涨幅度为38.33%。阳光电源

华泰证券获奇瑞控股22.86%股权奇瑞“混改”再添变数

每经实习记者 黄辛旭 每经记者 赵成 每经编辑 杨军最近被收购“绯闻”缠身的奇瑞,尽管已公开辟谣“宝能系入股”等消息不属实,但奇瑞控股股东奇瑞控股集团有限公司(以下简称奇瑞控股)的股权结构已在今年3月发生了变动。工商资料显示,3月13日,奇

奇瑞“混改”前夜:华泰证券横插一脚,获22.86%股权

尽管最近被收购“绯闻”缠身的奇瑞,已公开辟谣“宝能系入股”等收购消息皆不属实,但奇瑞控股股东奇瑞控股集团有限公司(以下简称奇瑞控股)的股权结构已在今年3月悄然发生了变动。工商资料显示, 3月13日,奇瑞控股注册资本由33亿元增加至42.78

友情链接

SEO域名抢注宝宝起名网妈妈知道币圈雀巢咖啡品鉴网孙氏起名字大全今日临沂桂林三花酒友网立讯精密A股温州新闻头条网田螺养殖金牛座星座网古天乐影迷网尖朵朵瀑布旅游攻略拉丁舞培训网锦鲤鱼养殖网康佳冰箱评测网鼎湖山旅游攻略范迪塞尔影迷网
海澜之家股票-海澜之家股票股吧、海澜之家男装官网旗舰店、海澜之家男装秋季新款、海澜之家股票代码、雅戈尔股份股票走势图、雅戈尔股份股票代码、太平鸟股票最新消息、太平鸟东方财富网股吧、海澜之家股票股吧最新消息。
海澜之家股票 lanmali.cn ©2022-2028版权所有