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海澜之家2021年报-已知与未来

2022-10-28 20:44:05 378

摘要:海澜之家,作为男装第一品牌,其经营业绩在2021年,迎来了首次向上修复。2021年营业收入201.9亿元,相比2020年增长12.4%,归母净利润24.9亿元,同比增长了39.6%,扣非后的归母净利润23.8亿元。相比于2020年的业绩下滑...

海澜之家,作为男装第一品牌,其经营业绩在2021年,迎来了首次向上修复。

2021年营业收入201.9亿元,相比2020年增长12.4%,归母净利润24.9亿元,同比增长了39.6%,扣非后的归母净利润23.8亿元。

相比于2020年的业绩下滑所造成的投资者信心不足,去年的业绩反弹,虽然让人松了一口气,但是其股价表现仍然比较差。

从毛利率来看,2021年的毛利率已经回升到40.64%,这说明海澜之家业绩增长并不是通过牺牲利润率的价格战来实现的,同时,这也说明2021年海澜之家的业绩增长是健康的。

随着毛利率的上升,销售净利率也回升到11.89%,同时公司净资产收益率也回升到17.5%。

虽然没有恢复到2019年之前的盈利水平,但是已经呈现出业绩企稳的迹象。

作为“品牌+平台”型的男装龙头企业,它独特的加盟连锁模式及主品牌产品可退换优势,曾经都是资本市场非常看好的。

2018年初,腾讯资本战略入股海澜之家,持股比例达5.31%,持股成本为每股10.18元。

但是到了2021年,在限制资本无序扩张的政策大背景下,腾讯被迫减持了股份。

在这个过程中,腾讯的这笔投资从经济角度上来看是亏本的。

海澜之家的股票价格,也在腾讯首次减持以后,进入持续的下跌趋势之中。

针对腾讯这个股东的减持,我更重视公司创始人家族的持股情况。

根据2021年年报显示,周建平家族股份未见变动,持股比例仍然为50.86%,前十大股东合计持股比例仍高达82%。

下面,我们再来看一看海澜之家经常被别人所诟病的存货问题。这个问题又分为两个方面,一个是存货价值较高,另一个是跌价准备计提不足。

根据2021年的年报显示,海澜之家的存货高达81.2亿元,相比于已实现的销售收入,比例高达40%。

为此,我单独去看了看红豆股份,九牧王,森马服饰和报喜鸟,并大致计算了一下他们的存货相对于销售收入的比例情况。

根据计算,红豆股份的存货比例最低,为5%,其次为报喜鸟和森马股份,他们两者的存货比例大概在26%,九牧王最高,但是也只有30%。

通过行业横向对比,发现海澜之家的存货相对来说比例的确偏高。

做完横向对比,我又统计了海澜之家最近几年的纵向数据,发现海澜之家的存货相比销售额,已经由2016年的50.8%,下降到2021年的40.2%,呈现出了改良趋势。

说完了存货的第1个问题,我们再来看看存货的第2个问题,即所谓的跌价计提不足。

根据海澜之家的年报显示,一年以上两年之内的存货,跌价准备计提为0%,即认为一年以上两年之内还没有卖掉的衣服,在财务上是不用考虑贬值的。

以行业内人士的角度来看,公司这种做法显然是显得有点乐观了。

因为虽然主品牌海澜之家的大部分服饰是可以向代工方要求退货退款的,但是其他品牌的产品也采取这种统一的具体标准,在财务态度方面,还是略显激进的。

海澜之家2021年线下实体店实现的销售比例为86%, 线上销售比例达14%。

按照公司发展战略目标,需要将旗下各品牌打造成为各自细分领域的头部品牌,并且将产品由单纯的服装延伸到与居家生活相关的产品,以世界级服装集团为标杆。

公司战略目标是好的,看起来也有一定的想象预期,但是最终能不能做到,我们还需要拭目以待。

自从去年腾讯开始减持海澜之家股份后不久,海澜之家即发布公告,将停止股份回购,同时将2021年至2023年的利润分红比例设定为不低于70%,也就是说这三年的公司利润,至少有70%会被拿出来分给持股的股东。

2021年的分红金额定为每股0.51元,相比每股盈利0.58元计算,实际分红比例达到了88%。

按照5月6日,5.06元的股票收盘价来推算,如果你持有100块钱的海澜之家股票,对应2021年就是赚了11.46元,并且分到了10块钱。

这样的投资收益,你看得上吗?

说到这里,我们必须还得提一下,公司于2018年时曾经发行了30亿的可转债。这些可转债的持有者,可以将自己的债券份额转换为公司股票。

从理论上来说,如果这些债券真的陆续转换成了股票,等于公司的总股份变多了,那么,股民未来在公司中占有的股份比例将会下降。并且在未来年度进行利润分配时,也要将总分红额平分到更多的股票数量上。

但是目前来说,一个好的局势是,可转债的转股价格为7.04元,相比于5.06元的目前股价来说,高出了39%,对一个脑子正常的人来说,他是不会亏钱来兑换股票的。

如果股价由5.06元上涨到了7.04元或者以上,那么,可转债持有人就可以实现平价或盈利状态下进行转股。

如果这种转股机会真的出现,那么就说明相对目前股价,至少上涨了39%。

所以,从可转债持有者和股民的角度来进行对比,海澜之家的股民的投资优势是明显大于可转债持有者的。

以上,我们通过对公司业绩回暖、大股东持股情况、公司存货、分红收益保障及可转债等方面进行了分析,大家应该对海澜之家有一个相对概括的了解。

总体来看,相对于目前的股价来说,公司已经具备了相当不错的投资性价比。

但是对于股市投资来说,未来永远是不确定的,谁也不能够准确的预测2022年或者以后年度的公司经营业绩情况。

服饰作为一种可选消费,未来,消费者会不会因为经济不景气而采取消费收缩态度,这个可能性,谁也说不准。

好了,关于这支股票,今天我们就说到这里。

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最后,我还是那句话,个人做投资,永远要保持独立思考!千万不要做一个不愿思考的韭菜!

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