海澜之家股票海澜之家600398A股实时行情股票千股千评

街边的服装店基本都是卖女装，卖男装的屈指可数，难怪有人说女人的钱最好赚，其次是狗，男人排在最末位。但这并不妨碍A股有9家男装上市企业的事实，而且高端女装上市企业只有7家。

下面我们就来看看这些男装上市企业都是卖何种男装，以及卖男装到底赚不赚钱。

一、海澜之家最赚钱

“男人的衣柜—海澜之家”，说到男装我第一个想到的就是海澜之家这个品牌，因为这句广告听了太多遍。虽然海澜之家现在也卖女装，但是九牧王、七匹狼、报喜鸟的广告不如海澜之家打得响。

下面是九家男装生产企业2013年-2017年间的净资产收益率的比较（加权、扣非）。2016年以后，海澜之家的净资产收益率要远远高于同行企业企业；九牧王的净资产收益率排在第二位，但跟海澜之家完全不是一个量级。

每次遇到盈利能力远高于同行业的企业我都很奇怪它到底是怎样做到的；今天我们就来看看海澜之家究竟做了什么。

下面是海澜之家的收入构成图示。

圣凯诺品牌专走团购、职业服装，所以它的毛利率也是海澜之家所有业务中最高的。海澜之家服装之外的业务除了租赁，全部亏损，所幸这些业务所占的比重很小。

实际上圣凯诺是海澜之家所借壳的壳公司的品牌。海澜之家的利润突增发生在2014年，这是因为海澜之家在2014年曲线救国借壳上市，并在2014年将公司名称由“凯诺科技”变更为“海澜之家”。

下图是2000年至今这只股票的净利润走势。像2014年出现这种利润爆发性增长的情况，通过自身经营不可能做到，只能依靠外延式并购。

2015年以后，海澜之家的利润增速就变成了个位数，还不及GDP增速。

它的净资产收益率高是因为它的周转率快于同行，使用的杠杆也高于同行；所在在毛利不处于行业领先地位的情况下，海澜之家还能保持最高的净资产收益率。

在整个行业都不景气的情况下，海澜之家不能寄希望于更高的杠杆，也不能寄希望于提价来提高毛利率，要想提到赚钱效率的话，就只能从提高周转率入手了。

二、上市最早并不赚钱

美尔雅成立于1993年，于1997年上市；上市30年，利润从没有突破1亿元的时候；1997年，美尔雅的利润还有9400万，但2001年以后，它的利润再没到过5000万。

作为男装上市企业的排头兵，美尔雅的赚钱能力并不好。其中的原因，得从美尔雅的产品和业务说起。

2001年的时候，美尔雅对自己的定位是“出口型纺织服装类企业”，主要产品“美尔雅”西装和职业装主要出口日本、东南亚和欧洲等市场；2001年公司1.41亿元的收入中，有1.23亿来自西装的销售，占总收入的87.38%。

到了2017年，美尔雅的业务仍以服装类为主，但品牌男装占比只有52%，并且还多了出口加工、女装、酒店、职工集资房等业务。

浏览A股那些股价处于历史地位的股票，这些公司当年的业务结构跟美尔雅如出一辙。它们都是在2000年上市的企业，位于传统行业，但在行业的红利期过去之后，它们的转型一再失利。买酒店的赔了，做期货投资股票的亏了，也就那些屯了地或者买了房产的企业，赚到的钱比较多。

美尔雅混成今天这样，除了自身因素，西装行业本身、美尔雅的股东对美尔雅并不友善。

2001年，国内西服市场总体下滑超过10%；

2003年，公司大股东占用资金的问题终于曝光，一直到2006年公司大股东占用资金的问题才得以解决。

2008年，国际金融危机对实体经济的负面影响明显。企业订单下降、效益下滑、成本上升、资金紧张，美尔雅遇到了内需减缓、外需下降的双重压力。

跌跌撞撞走到了今天，又遇到了经济下行、贸易摩擦、成本上涨诸多压力。美尔雅投资的酒店业务亏损了；服装业务外销收入下滑，毛利率下滑；参股的期货公司盈利能力下滑；结果就是公司整体的盈利能力下滑。

2018年三季度，美尔雅收入3.1亿元，亏损600万。

下面是美尔雅上市以来历年净利润的图示。

三、总结

不同于原来分析的医药企业、面膜企业，生产成本是男装企业的大头，其次是销售费用。虽然比较来看，海澜之家的赚钱能力更好一点，但服装行业的形势并不好。人工成本和材料成本持续上升，怎样消化成本上涨压力才是体现企业实力的地方。

曾有人把海澜之家比作我们的优衣库。虽说我们以后也会有像Zara、优衣库这样的品牌，但不见得是海澜之家。因为我们还要女装企业。