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服装、地产和投资，曾是雅戈尔（证券代码：600177）的“三驾马车”。然而，4月29日晚间，雅戈尔发布公告称，为了实现价值最大化目标，公司拟对发展战略作出重大调整，未来将进一步聚焦服装主业的发展，除战略性投资和继续履行投资承诺外，公司将不再开展非主业领域的财务性股权投资，并择机处置既有财务性股权投资项目。

同日，雅戈尔披露2018年年报。数据显示，公司2018年实现营业收入96.35亿元，同比下降2.07%；归属于上市公司股东的净利润36.77亿元，同比增长1139.14%；每股收益1.03元。

此外，雅戈尔披露回购股份预案，拟25亿元-50亿元回购股份，回购价格不超10元/股。

被服装行业耽误的“股神”已成过去 抛售近70亿金融资产

公开资料显示，雅戈尔公司所从事的主要业务包括品牌服装、地产开发和投资业务，旗下服装品牌包括YOUNGOR、Hart Schaffner Marx、MAYOR等。

不过，雅戈尔能够在A股市场上叱咤风云，一度被称为“被服装事业耽误的‘股神’”。

公开资料显示，1999年，雅戈尔首次涉足金融投资。1999-2005年期间，雅戈尔陆续投资了中信证券、广博股份、宜科科技（后更名为汉麻产业、联创电子）、宁波银行等。据悉，1997年雅戈尔参与宁波商业银行组建，以每股约1.01元的成本进行了投资，2007年宁波银行上市后股价迅速大幅度上涨；1999年雅戈尔以3.2亿元入股了中信证券，以此获利80亿元。

2005年，股权分置改革铺开，资本市场步入了快速发展期，雅戈尔持有的金融资产市值急速增长，一度超过200亿元。雅戈尔董事长李如成曾表示自己被同行戏称“股神”，可见，雅戈尔的投资业务做得是风生水起。正如李如成所言：“投资就是不一样，一下子就能赚制造业30年的钱”。

2007年，雅戈尔提出“三驾马车”的发展战略。

雅戈尔表示，在此后的12年间，雅戈尔见证了资本市场的高速发展，也随之经历了投资收益的起伏波动，由此给投资者带来了估值判断的复杂化和未来预期的不确定性。并且，基于资本市场的价值体系，多元化经营的公司通常被给予较低的估值。因此，在雅戈尔创业40周年之际，为实现公司价值最大化的目标，公司拟对发展战略作出上述调整。

截至2019年3月末，雅戈尔投资项目共39个，投资成本304.55亿元，期末账面值3202.02亿元。雅戈尔称，拟对财务性股权投资的存量项目，除履行原有投资承诺外，根据不同的投资特点，采取二级市场减持、协议转让、期满后退出、上市后退出等不同的策略，择机进行处置。

实际上，雅戈尔要开始处置投资业务早有预兆。新京报记者梳理了自2018年1月至今雅戈尔金融资产的买卖情况发现，发现交易金额累计已经达到67亿元。

公开资料显示，雅戈尔在2018年出售浦发银行、宁波银行、中信股份可转债等金融资产，交易金额合计27.42亿元。此后，公司又处置了金融资产，交易金额合计14.22亿元。而据今年3月5日公告显示，公司出售中信股份获益11.40亿元，赎回结构性存款14.17亿元。

值得注意的是，虽然雅戈尔频频出售金融资产，却仍未能阻止业绩下跌趋势。财报显示，2014年至2018年，雅戈尔实现营收分别为159.03亿元、145.27亿元、148.95亿元、98.40亿元、96.35亿元，净利润分别为31.62亿元、43.71亿元、36.85亿元、2.97亿（主要原因为本期计提中信股份资产减值准备 33.08亿元)、36.77亿元。

同日，雅戈尔发布2018年财报。财报显示，2018年，时尚服装板块完成营业收入56.44亿元，较上年同期增长13.22%；实现归属于上市公司股东的净利润8.30亿元，较上年同期增长9.34%；地产板块完成营业收入39.91亿元，较上年同期降低17.79%；实现归属于上市公司股东的净利润10.49亿元，较上年同期降低14.51%；投资业务实现投资收益32.07亿元，较上年同期增长5.25%；实现归属于上市公司股东的净利润17.98亿元。

过往财报显示，2017年，雅戈尔服装板块营业收入约为48.85亿元，净利润约为7.6亿元，同比增长38.75%。而投资业务净利润约为-16.89亿元，同比降幅高达201.95%。

广发证券分析师糜韩杰认为，投资板块尽管不如其他板块增长迅速，但对雅戈尔现有业务起到有效补充的作用，提供了强大的现金流。但当前资本市场正处于寒冬，投资业务收益结算存在着不确定性，抛售资产或许出于拯救业绩的目的。

左手抛售，右手买地，服装主业迷失

除了投资业务，地产也是雅戈尔的重要领域。1992年，雅戈尔进入地产行业，在浙江宁波、江苏苏州不断拿地。

新京报记者梳理雅戈尔2012年至今披露的年报数据后发现，除了2014年外，地产板块净利润均达到了10亿元以上。2014年，地产板块创下了最高营业收入106.99亿元。

根据Wind数据统计，2014年至2016年，房地产业务分别实现营业收入106.99亿元、94.83亿元、98.82亿元，分别占雅戈尔整体营收比重的72.14%、69.14%、69.81%。

这一情况在2017年发生了重大改变。在雅戈尔共计98.4亿元的营收中，地产板块以52.70%的跌幅完成营收48.55亿元，占比49.34%。

新京报记者注意到，雅戈尔一边不停出售金融资产，另一边则积极拿地。自2019年以来，雅戈尔拿地的步伐不断加快。3月2日，雅戈尔发布公告称，以4.5亿元的价格竞得甘肃省兰州市七里河区GQ1811-1、GQ1811-2号地块的国有建设用地使用权，分别为商服用地和居住用地。

而就在一周前，雅戈尔还以3.9亿元的价格竞得位于慈溪市长河镇慈长河I201801#、I201802#、I201803#地块的国有建设用地使用权，用途为城镇住宅用地(普通商品房)。在2018年，雅戈尔以10亿元价格成功竞买到天津亿豪大厦。

雅戈尔为何对地产如此“痴迷”呢？从该公司此前披露的财报数据中可看到，雅戈尔地产板块净利润超过主业服装板块。

相比投资和地产板块，雅戈尔的主业服装板块无论是公司投入还是业绩贡献都显得相形见绌。2016年10月，雅戈尔集团董事长李如成提出要投入100亿元加强新材料、新面料、新工艺、新品牌和新服务的创新，“用五年时间再造一个雅戈尔”。

不过，雅戈尔服装板块的营收从2012年下滑后就一直保持在40亿元左右，2018年则终于突破50亿；2012年至2018年期间，净利润平均保持在6-8亿元左右，相对稳定。

该公司披露的财报显示，雅戈尔回归主业也并非那么简单。2016年和2017年期间，雅戈尔的重要战略品牌GY营收分别为1.528亿元和1.526亿元。在2018年三季度，GY品牌仅实现营收178万元，仅占前三季度营收的5.7%。2018年年报中，雅戈尔对GY品牌的收入不再进行披露。

截至报告期末，雅戈尔各类网点合计2258家，以细分到品牌的口径为3101家。

值得注意的是，同日，雅戈尔还公布了股东回报计划，拟回购公司股份的资金总额为不低于人民币25亿元，不高于人民币50亿元，全部为公司自有资金，按回购价格上限10.00 元/股进行测算，预计本次回购股份的数量约为2.5亿股，占公司回购前总股本的6.98%。

按照回购资金总额上限50亿元、回购价格上限10.00元/股进行测算，预计本次回购股份的数量约为5.0亿股，占公司回购前总股本的13.96%。同时公司2018年度拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税），同时以资本公积金每10股转增4股。

新京报记者 张泽炎 编辑 程波 校对 吴兴发

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