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金融界网3月30日消息转型之路总是挑战与机遇并存。随着2020年年报的披露，品牌服饰龙头太平鸟（603877.SH）全面变革元年的经营成果也呈现在投资者面前。报告期内，太平鸟在品牌年轻化、数字化运营、全渠道零售、组织激励等方面不断创新，全年实现营业总收入93.87 亿元，同比增长18.41％；实现归母净利润7.13亿元，同比增长29.24％；实现扣非归母净利润5.61亿元，同比大幅增长59.10％。

与此同时，太平鸟在股东回馈方面也毫不吝啬。2020年度，拟向全体股东每10股派发现金红利8元（含税），合计拟派发现金红利3.77亿元（含税），现金分红比例达52.88％，进一步彰显其稳健经营的信心。

渠道优化和品牌年轻化升级注入发展动能 营收和利润增速创新高

2020年，受疫情影响，品牌服饰行业整体承压。在“聚焦时尚、数据驱动、全网零售”的战略引领下，太平鸟实现逆势增长，营收从2019年的79.28亿元增至2020年的93.87亿元，扣非归母净利从2019年的3.53亿元增至2020年的5.61亿元，增速均创上市以来新高。

太平鸟上市以来营收、扣非归母净利及其增速变化

数据来源：太平鸟年报

具体来看，渠道结构的全面优化是太平鸟2020年营收和利润增长的重要驱动之一。

一方面，太平鸟将线上零售作为经营重点，在天猫等传统电商渠道零售快速增长的基础上，着力布局抖音等社交电商新渠道，通过直播带货等方式强化与年轻消费者的深度连接互动，抓住主流年轻消费群体消费习惯的同时，抵消疫情对线下渠道带来的不利影响。年报数据显示，2020年，太平鸟线上渠道营业收入28亿元，同比增长21％，线上收入占比提升至30％以上。

2017年-2020年太平鸟线上渠道销售额（亿元）及其营收占比

数据来源：太平鸟年报

另一方面，太平鸟对直营和加盟两种线下渠道采取不同的优化策略。其中，对直营渠道，聚焦改善门店运营质量，重视低效门店的调整和关闭，实现店效增长和盈利提升；对加盟渠道，通过强化货品、零售等赋能支持，帮助加盟商提升盈利水平，实现门店数量和零售规模的增长。年报数据显示，报告期内太平鸟直营渠道净拓店-79 家，但直营收入同比增长 21％达到41亿元。与此同时，加盟渠道净拓店+199 家，加盟收入结束近3年以来的下滑趋势，同比增长7％达到23亿元。

2017年-2020年太平鸟线下直营和加盟渠道净拓店数量（单位：家）

数据来源：太平鸟年报

2017年-2020年太平鸟线下直营和加盟渠道收入变化（单位：亿元）

数据来源：太平鸟年报

渠道结构优化之外，太平鸟逆势增长的核心还在于其持续推进的品牌年轻化战略。2015年开始，太平鸟放弃原有优势，开启品牌年轻化转型。而营收和利润在压力之下的逆势增长，也验证了太平鸟转型战略的正确性。正如太平鸟在年报中所提到的——得年轻人者得先机，对时代和主流消费群体、消费习惯变化的精准把握，是服饰企业生存和长期发展的根本。

据年报披露，聚焦年轻消费群体，太平鸟面向不同年龄、风格、生活态度的细分客群，形成了多品牌的时尚矩阵。其中包括太平鸟女装和太平鸟男装，乐町少女装、太平鸟童装、MG 物质女孩女装、贝甜童装，以及滑板运动潮牌小恐龙、时尚品牌太平鸟·巢等。

2020 年，太平鸟将年度品牌主题定位为“PEACE&LOVE 太平青年”，并聘请新生代演员欧阳娜娜为太平鸟女装品牌代言人和首位 PEACEBIRD品牌发声人，同时持续强化IP领跑，多个品牌均取得了良好的增长。其中，核心品牌太平鸟女装实现销售收入37.81亿元，同比增长28.36％；乐町女装实现销售收入13.29亿元，同比增长17.50％。此外，太平鸟男装实现营收28.32亿元，同比增长8.35％；太平鸟童装实现营收9.83亿元，同比增长9.25％；其他品牌共实现营收2.63亿元，同比增长8.09％。

2019年-2020年太平鸟各品牌收入（单位：亿元）

制图：金融界 数据来源：太平鸟年报

数字化转型及组织变革提速 运营和管理效率明显提升

营收和利润增长之外，太平鸟盈利能力较上年有所提升。数据显示，2020年太平鸟加权净资产收益率为19.38％，较上年同期提升3.21个百分点。利润率方面，2020年太平鸟毛利率为52.49％，较上年同期下降约0.7个百分点；净利率为7.53％，较上年提升0.68个百分点。对于毛利率的下降，太平鸟表示，主要是受疫情期间促销力度加大以及承接的口罩等防疫物资毛利率较低影响。此外，2020年太平鸟经营活动产生的现金流净额为11.54亿元，同比增长32.92 ％，净现比（经营性净现金流/净利润）约为1.63，较上年同期有所提升，收益质量继续向好。

2017年-2020年太平鸟毛利率和净利率

制图：金融界 数据来源：太平鸟年报

2017年-2020年太平鸟经营性净现金流和净利润（单位：亿元）

制图：金融界 数据来源：太平鸟年报

盈利能力及收益质量的提升，不仅受营收增长的拉动，还与企业的运营和管理效率息息相关。据年报披露，2020年太平鸟加快推进数字化转型和组织变革。一方面，通过科技数字化手段，实现数据驱动的数字化运营和数字化理性决策、构建高效的供应链运营平台；另一方面，通过高目标牵引提升组织凝聚力和创造力，并通过激励体系调整充分调动员工积极性，取得了良好的成效。数据显示，报告期内，太平鸟销售期间费用率为41.19％，较上年同期下降1.9个百分点；存货周转天数为166天，较上年同期下降13天。

2017年-2020年太平鸟存销售期间费用率

制图：金融界 数据来源：太平鸟年报

2017年-2020年太平鸟存货周转天数

制图：金融界 数据来源：太平鸟年报

行业仍有较大增长空间 变革红利持续释放是未来看点

全面变革打开了太平鸟的增长之门。面向未来，太平鸟仍有两大看点。

首先，从整个休闲服装行业来看，未来仍有较大增长空间。一方面，随着人均收入水平的提升以及消费升级的拉动，中档休闲服装的人均消费单价、消费频次以及市场渗透率有望进一步提升。据华西证券测算，2030年我国中档休闲服饰市场空间有望超8000亿元、对应10年CAGR 10％。另一方面，近期发酵的H&M等BCI成员抵制新疆棉事件为国货品牌崛起提供契机。经过此次事件，海外品牌形象受损。短期看，其客流量下降，更多消费者转向国货品牌；长期看，Z世代主流消费人群消费观念的转变以及文化自信下国货潮的兴起，将进一步促进国货品牌对海外品牌的替代。

其次，就太平鸟本身而言，全面变革“元年”，意味着刚刚开始。以数字化转型为例，太平鸟拟发行不超过8亿元可转债项目已获得证监会审核通过，并于近日获得核准批文。根据太平鸟此前发布的项目预案，此次募资总额中将有6.5亿元用于科技数字化转型项目。如前文所提到的，数字化转型可以提高企业的运营效率。但更重要的是，数字化转型背后，是构建以消费者为核心的消费者需求洞察和深度连接，从而提高设计的准确度和营销的精准度，进一步增强消费者对品牌的粘性和忠诚度。在科技手段的加持下，未来太平鸟的“变革红利”或能进一步释放。

资本市场环境是复杂的，但同时也是有内在价值体现的。真正优秀的企业终究会被看到。2020年下半年以来，随着变革成果的显现，太平鸟在二级市场一路走高。此次年报发布后，其股价更是在今日开盘后快速拉升并封上涨停板。截至3月30日收盘，太平鸟报46.17元/股，总市值220亿元。同时，其动态市盈率为30.88倍，在整个A股纺织服装行业并不算太高。