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雅戈尔“错配”:半年净赚29亿不务正业贡献86%错了吗

时间:2022-10-28 19:54:46 | 浏览:1928

文/每日资本论流动负债高达471亿元。如果提起雅戈尔,你会想起什么呢?服装巨头?不,地产商?股神?管他呢,能赚钱就行。8月30日, 雅戈尔集团股份有限公司(下称 雅戈尔)发布的半年报显示,其营收69.57亿元,同比猛增51.83%;实现归属

文/每日资本论

流动负债高达471亿元。

如果提起雅戈尔,你会想起什么呢?服装巨头?不,地产商?股神?

管他呢,能赚钱就行。8月30日, 雅戈尔集团股份有限公司(下称 雅戈尔)发布的半年报显示,其营收69.57亿元,同比猛增51.83%;实现归属于上市公司股东的净利润28.76亿元,较上年同期增长41.88%。

让外界褒贬不一的是其业务板块的贡献。其作为主业的时尚服装板块完成营业收入26.28亿元,实现归属于上市公司股东的净利润3.95亿元,分别较上年同期降低16.72%、39.03%。地产板块完成营业收入43.28亿元,实现归属于上市公司股东的净利润11.78亿元,分别较上年同期增长203.57%、329.56%;投资业务实现归属于上市公司股东的净利润13.02亿元,较上年同期增长17.91%。简单计算,地产和投资两大板块给其净利润贡献率高达86%。

值得一提的是,仅靠出售4845万股宁波银行股票这笔交易,雅戈尔就产生投资收益8.98亿元。

敏锐的资本市场迅速对此做出了反应。在消息公布的第一个交易日,雅戈尔调控高开拉至涨停,且周线、月线均成向上的发散趋势,走势良好。不过,本周一,其又低开震荡走势,盘中洗盘迹象较为明显,回踩今年1月的高点位置,后市继续攀升的可能性较大。

但在一片大好的形势之下,很多人容易忽略的是雅戈尔的债务压力。其中报显示,上半年其货币资金为95.98亿元,但流动负债高达471.81亿元,仅短期借款就高达237.9亿元,偿债压力较大。

“每日资本论”梳理发现,雅戈尔从2015年以来,其货币资金就远远不能小于短期借款,最近三年短期借款都超过了150亿元,资产负债率也持续在65%左右高位徘徊。这就不难理解,雅戈尔为何近些年“不务正业”搞地产、搞投资了。

公开资料显示,雅戈尔成立于1993年6月,以纺织服装业务起家,1998年11月上市。在整个1990年代,雅戈尔销售额每年都以88%的速度增长,利润以95%的速度成长,这十年是雅戈尔发展最快的年份。传闻游资大佬徐翔发家后,自我奖赏的第一件“奢侈品”就是雅戈尔西服。

但目前从其主营构成来看,服装占37.78%,房地产旅游62.22%,难怪有网友提问,雅戈尔到底是不是地产公司还是服装公司?

关于雅戈尔的主营业务问题饱受市场诟病,公允地说,这完全没有必要。企业的本质是逐利的,赚钱是硬道理。反过来讲,如果雅戈尔一直坚持服装生意,发生大幅亏损,到时又会怎么说呢?业务线过于单一?管理层老化,多元化战略实施不够坚决?

事实上,服装行业今年遭到重创。6月26日,耐克发布一份不及预期的2020财年第四财季财报,常年不亏损的它出现了罕见的亏损——季度净亏损7.9亿美元(超50亿元人民币),同比下降179.88%。

2019年,中国纺织服装、服饰业企业数量为13876家,其中亏损企业数为2225家,亏损企业占比达到历年来的顶峰。其中,诸如拉夏贝尔、ST摩登、美邦服饰等有点名气的企业均出现了大幅亏损的现象。

将国内外服装行业现状与雅戈尔的半年报进行综合对比,其价值也就不言而喻了。能吃饱饭,这是最朴素的道理。

事实上,雅戈尔是国内企业中走多元化道路比较早的企业。1992年,其就进入房地产市场,1999年开始进行投资业务。2007年,雅戈尔首次提出了服装、地产、投资“三驾马车”的发展战略。

2019年1-10月,雅戈尔合计拿地金额为68亿元,远超2018年全年的34.18亿元,在全国房地产企业中排第98名。

在投资领域雅戈尔也收获颇多。其首次试水投资是斥资3.2亿元发起成立中信证券股份有限公司,取得9.61%的股份。2007年,雅戈尔抛售中信证券股份4506.56万股,实现投资收益达16.51亿元,占当年雅戈尔净利的一半。

之后雅戈尔又陆续投资了广博股份、宜科科技(后更名为汉麻产业)、联创电子、宁波银行、浙江财产保险等。其中宜科科技2004年上市,宁波银行于2007年上市,均让雅戈尔挣得盆满钵满。

或许是对于服装的情结,又或是2019年1月1日开始实施的新会计准则——将除长期股权投资以外的金融资产被归入“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”。也就是说,“炒股”的上市公司,所持股票的股价波动会影响到每期财报的利润,若所持股票大涨,则持股公司业绩“躺赚”,反之则“大亏”。

于是,雅戈尔董事长李如成开始对外界表示要回归服装行业。2019年5月,雅戈尔通过了《关于投资战略调整的议案》,对发展战略作出重大调整,除战略性投资和继续履行投资承诺外,未来将不再开展非主业领域的财务性股权投资,并择机处置既有财务性股权投资项目,以实现价值最大化目标,争取推动雅戈尔的服装主业迈上新的台阶。截至2020年上半年末,雅戈尔对外投资净额为3,660.60万元,较上年同期减少2.72亿元。

由此也不难看出,回归不回归,可能最多就是情怀,但业绩的增长与下跌与情怀的关系并不大。在这点上,李如成做的完全正确。那么,雅戈尔最后变成什么样的公司?

这也不难回答。多元化战略,哪块业务做的强,就可以独立出去,甚至独立上市。华为在N年前,手机也不是其名片,而且华为还进入光伏行业,难道就说华为不务正业?这显然也说不通。

某种程度上,李如成应该再大胆一些——找到核心竞争力,加大投资力度。未来数年,雅戈尔成为一家科技公司也并非只是想象。

【每日资本论】系今日头条连续四年签约作者。欢迎通过私信、留言等方式提供新闻线索。常态化防疫,保全家健康。

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