摘要：文/每日资本论流动负债高达471亿元。如果提起雅戈尔，你会想起什么呢？服装巨头？不，地产商？股神？管他呢，能赚钱就行。8月30日, 雅戈尔集团股份有限公司(下称 雅戈尔)发布的半年报显示，其营收69.57亿元，同比猛增51.83%；实现归属...
文/每日资本论
流动负债高达471亿元。
如果提起雅戈尔，你会想起什么呢？服装巨头？不，地产商？股神？
管他呢，能赚钱就行。8月30日, 雅戈尔集团股份有限公司(下称 雅戈尔)发布的半年报显示，其营收69.57亿元，同比猛增51.83%；实现归属于上市公司股东的净利润28.76亿元，较上年同期增长41.88%。
让外界褒贬不一的是其业务板块的贡献。其作为主业的时尚服装板块完成营业收入26.28亿元，实现归属于上市公司股东的净利润3.95亿元，分别较上年同期降低16.72%、39.03%。地产板块完成营业收入43.28亿元，实现归属于上市公司股东的净利润11.78亿元，分别较上年同期增长203.57%、329.56%；投资业务实现归属于上市公司股东的净利润13.02亿元，较上年同期增长17.91%。简单计算，地产和投资两大板块给其净利润贡献率高达86%。
值得一提的是，仅靠出售4845万股宁波银行股票这笔交易，雅戈尔就产生投资收益8.98亿元。
敏锐的资本市场迅速对此做出了反应。在消息公布的第一个交易日，雅戈尔调控高开拉至涨停，且周线、月线均成向上的发散趋势，走势良好。不过，本周一，其又低开震荡走势，盘中洗盘迹象较为明显，回踩今年1月的高点位置，后市继续攀升的可能性较大。
但在一片大好的形势之下，很多人容易忽略的是雅戈尔的债务压力。其中报显示，上半年其货币资金为95.98亿元，但流动负债高达471.81亿元，仅短期借款就高达237.9亿元，偿债压力较大。
“每日资本论”梳理发现，雅戈尔从2015年以来，其货币资金就远远不能小于短期借款，最近三年短期借款都超过了150亿元，资产负债率也持续在65%左右高位徘徊。这就不难理解，雅戈尔为何近些年“不务正业”搞地产、搞投资了。
公开资料显示，雅戈尔成立于1993年6月，以纺织服装业务起家，1998年11月上市。在整个1990年代，雅戈尔销售额每年都以88%的速度增长，利润以95%的速度成长，这十年是雅戈尔发展最快的年份。传闻游资大佬徐翔发家后，自我奖赏的第一件“奢侈品”就是雅戈尔西服。
但目前从其主营构成来看，服装占37.78%，房地产旅游62.22%，难怪有网友提问，雅戈尔到底是不是地产公司还是服装公司？
关于雅戈尔的主营业务问题饱受市场诟病，公允地说，这完全没有必要。企业的本质是逐利的，赚钱是硬道理。反过来讲，如果雅戈尔一直坚持服装生意，发生大幅亏损，到时又会怎么说呢？业务线过于单一？管理层老化，多元化战略实施不够坚决？
事实上，服装行业今年遭到重创。6月26日，耐克发布一份不及预期的2020财年第四财季财报，常年不亏损的它出现了罕见的亏损——季度净亏损7.9亿美元（超50亿元人民币），同比下降179.88%。
2019年，中国纺织服装、服饰业企业数量为13876家，其中亏损企业数为2225家，亏损企业占比达到历年来的顶峰。其中，诸如拉夏贝尔、ST摩登、美邦服饰等有点名气的企业均出现了大幅亏损的现象。
将国内外服装行业现状与雅戈尔的半年报进行综合对比，其价值也就不言而喻了。能吃饱饭，这是最朴素的道理。
事实上，雅戈尔是国内企业中走多元化道路比较早的企业。1992年，其就进入房地产市场，1999年开始进行投资业务。2007年，雅戈尔首次提出了服装、地产、投资“三驾马车”的发展战略。
2019年1-10月，雅戈尔合计拿地金额为68亿元，远超2018年全年的34.18亿元，在全国房地产企业中排第98名。
在投资领域雅戈尔也收获颇多。其首次试水投资是斥资3.2亿元发起成立中信证券股份有限公司，取得9.61%的股份。2007年，雅戈尔抛售中信证券股份4506.56万股，实现投资收益达16.51亿元，占当年雅戈尔净利的一半。
之后雅戈尔又陆续投资了广博股份、宜科科技(后更名为汉麻产业）、联创电子、宁波银行、浙江财产保险等。其中宜科科技2004年上市，宁波银行于2007年上市，均让雅戈尔挣得盆满钵满。
或许是对于服装的情结，又或是2019年1月1日开始实施的新会计准则——将除长期股权投资以外的金融资产被归入“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”。也就是说，“炒股”的上市公司，所持股票的股价波动会影响到每期财报的利润，若所持股票大涨，则持股公司业绩“躺赚”，反之则“大亏”。
于是，雅戈尔董事长李如成开始对外界表示要回归服装行业。2019年5月，雅戈尔通过了《关于投资战略调整的议案》，对发展战略作出重大调整，除战略性投资和继续履行投资承诺外，未来将不再开展非主业领域的财务性股权投资，并择机处置既有财务性股权投资项目，以实现价值最大化目标，争取推动雅戈尔的服装主业迈上新的台阶。截至2020年上半年末，雅戈尔对外投资净额为3,660.60万元，较上年同期减少2.72亿元。
由此也不难看出，回归不回归，可能最多就是情怀，但业绩的增长与下跌与情怀的关系并不大。在这点上，李如成做的完全正确。那么，雅戈尔最后变成什么样的公司？
这也不难回答。多元化战略，哪块业务做的强，就可以独立出去，甚至独立上市。华为在N年前，手机也不是其名片，而且华为还进入光伏行业，难道就说华为不务正业？这显然也说不通。
某种程度上，李如成应该再大胆一些——找到核心竞争力，加大投资力度。未来数年，雅戈尔成为一家科技公司也并非只是想象。
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