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东方证券:给予海澜之家买入评级,目标价位6.69元

时间:2022-10-28 21:27:42 | 浏览:551

2022-05-18东方证券股份有限公司施红梅,赵越峰,朱炎对海澜之家进行研究并发布了研究报告《疫情扰动短期业绩,直营门店继续扩张》,本报告对海澜之家给出买入评级,认为其目标价位为6.69元,当前股价为5.08元,预期上涨幅度为31.69%

2022-05-18东方证券股份有限公司施红梅,赵越峰,朱炎对海澜之家进行研究并发布了研究报告《疫情扰动短期业绩,直营门店继续扩张》,本报告对海澜之家给出买入评级,认为其目标价位为6.69元,当前股价为5.08元,预期上涨幅度为31.69%。

海澜之家(600398)

公司2021年营业收入201.9亿,同比增长12.4%,净利润24.9亿,同比增长39.6%。22Q1收入和净利润分别实现52.1亿和7.2亿,同比下滑5.2%和14.2%。年报拟每10股派现金股利5.1元(含税),分红比率近90%。

疫情、暖冬和经济等因素影响主品牌复苏进程,直营门店持续净增。2021年主品牌实现收入151.3亿元,同比增长9.9%,相比2019年下滑13.1%,21Q4和22Q1分别同比下滑8.5%和7.3%。渠道方面,2021年末直营门店数为727家,净增241家,加盟及联营店门店数为4,945家,净关112家。预计今年继续新开150-200家左右(22Q1已净增33家),直营收入占比提升推动2021年毛利率同比增长4pcts至40%。

其他品牌保持高增,圣凯诺稳健增长。1)其他品牌:2021年实现收入20.4亿,同比增长27.1%,其中OVV增长50%左右,海澜优选增长10%左右,22Q1仍然保持较好增长势头,同比增长16.7%。渠道方面,2021年末直营门店数为388家,净增69家,加盟及联营店门店数为1,592家,净增73家,毛利率同比增长5.7pcts至44.1%。2)圣凯诺:2021实现收入22.6亿元,同比增长9.1%,保持稳健增长,毛利率同比下滑1.1pcts至51.6%。

线上业务继续高增,线下毛利率提升。1)线上渠道:2021年实现收入27.2亿,同比增长33%,毛利率同比下滑2.3pcts至36.2%,主要系2021年举办更多奥莱活动所致。2)线下渠道:2021年实现收入167亿,同比增长8.5%,毛利率同比增长4.5pcts至42.7%,主要系2021年线下折扣恢复+直营收入占比提升所致。

22Q1末公司存货为85.6亿,同比增长17.6%,存货周转天数为263天,同比增加53天,我们认为主要系疫情导致公司存货有所增加。我们认为,尽管疫情扰动公司短期业绩,但是我们仍然看到2021年主品牌的不断迭代升级,特别在产品创新方面卓有成效,推出如“六维弹力裤”、“三防黑白小T”、“全能夹克”等高功能品质单品,其他品牌方面也有较好的表现,有望在未来为集团贡献更多业绩增量。

盈利预测与投资建议

考虑疫情,根据年报和一季报,我们下调22-23年的盈利预测,预测2022-2024年每股收益分别为0.61、0.71和0.81元(原22-23年为0.73和0.85元),参考可比公司,给予公司2022年11倍PE估值,对应目标价6.69元,维持“买入”评级。

风险提示:疫情反复及国内经济下滑带来的零售风险,新品牌培育低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,海通证券郭庆龙研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为71.04%,其预测2022年度归属净利润为盈利34.8亿,根据现价换算的预测PE为6.27。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级16家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为6.79。证券之星估值分析工具显示,海澜之家(600398)好公司评级为3星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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